Areva: "deux années difficiles" en perspective

Standard & Poor's Ratings Services annonce avoir dégradé lundi de deux crans sa note de crédit long terme, de "A" à "BBB+, et sa note de crédit court terme, de "A1" à "A2", sur le géant du nucléaire Areva. Interview de Karl Nietvelt, analyste crédit chez S&P.
Partager
Areva:

Pourquoi avoir rétrogradé la note d'Areva ?

L’année passée, lorsque nous avons mis la note de la société sous surveillances, le problème de rentabilité du groupe était déjà identifié. Les provisions liées au chantier de l’EPR finlandais OL3 avaient déjà été alourdies de 550 millions d’euros à 2,3 milliards d’euros mi 2009. La note « A » a néanmoins été maintenue à l’époque, car en même temps, nous nous attendions à une forte amélioration du bilan via la vente de T&D, la cessions d’autres actifs financiers, et la perspective d’une augmentation de capital.

Lundi, nous avons rétrogradé la note du géant du nucléaire de A à BBB+. Une dégradation importante destinée à signaler deux éléments qui laissent entendre que la rentabilité va encore chuter, au moment où la société est dans un cycle d’investissements majeur.

Premier phénomène, l’EPR finlandais va peser plus et plus longtemps : Areva vient d’annoncer une provision supplémentaire de 400 millions d’euros (augmentant la totalité des provisions sur ce projet à 2.7 milliards d’euros). De ce fait, la rentabilité et surtout les cash flows ne se redresseront qu’en 2012 selon nous: en 2010 elle sera très faible, et en 2011 elle le sera probablement encore.

Deuxième phénomène, le conflit avec EDF sur l’usine d’enrichissement George Besse 1 représentait un autre événement non-prévu. Une solution doit encore être arbitrée par l’Etat et bien que nous pensions que l’enjeu financier ne soit pas gigantesque à l’échelle d’Areva (plusieurs centaines de millions d’euros à haque fois, NDLR), l’impact négatif se rajoute à un moment critique où les revenus étaient déjà attendus à un point très bas.

Quelles sont les perspectives pour le groupe ?

On s’attend à des années difficiles pour Areva en 2010 et 2011, en termes de rentabilité et de cash flow négatif, car le groupe est au milieu d’un programme d’investissement massive. Ceci dit, nous pensons que sa trésorerie restera confortable car, en plus des 3,1 milliards d’euros collectés grâce à la vente d’Areva T et D, on s’attend à ce que l’entreprise reçoive au deuxième semestre 2010 entre 4 et 5 milliards d’euros, grâce à la vente d’actifs tels que STMicro ou Eramet, ainsi qu’à une augmentation de capital en discussion.

Quel sera l’impact pour Areva de cette rétrogradation ? Les syndicats craignent qu’un abaissement de la note d’Areva rende plus difficile son accès au crédit, et alourdisse les coûts de garanties de bonne fin qui font partie intégrante du processus de négociation des prix des réacteurs avec les clients. Ont-ils raison de s’inquiéter?

BBB+ reste une bonne note et incorpore déjà un soutien de l’Etat-actionnaire. Plusieurs concurrents d’Areva, tels Toshiba (BBB/Negative) ou Cameco (BBB+/Stable), sont classés dans la même catégorie. Il est possible que les taux d’intérêt appliqués au groupe augmentent légèrement d’un coup. Mais l’impact ne sera pas majeur. Nous considérons que l’entreprise disposera de suffisamment de cash d’ici fin 2010 sous l’hypothèse d’une augmentation de capital et d’autres ventes d’actifs, soit plusieurs milliards d’euros, pour éviter de s’endetter, et pouvoir financer ses investissements ou le rachat de la part de Siemens dans Areva NP. En 2012, le groupe devrait retrouver une bonne croissance. Mais deux années difficiles l’attendent.

SUR LE MÊME SUJET

Sujets associés

NEWSLETTER Energie et Matières premières

Nos journalistes sélectionnent pour vous les articles essentiels de votre secteur.

Votre demande d’inscription a bien été prise en compte.

Votre email est traité par notre titre de presse qui selon le titre appartient, à une des sociétés suivantes...

Votre email est traité par notre titre de presse qui selon le titre appartient, à une des sociétés suivantes du : Groupe Moniteur Nanterre B 403 080 823, IPD Nanterre 490 727 633, Groupe Industrie Service Info (GISI) Nanterre 442 233 417. Cette société ou toutes sociétés du Groupe Infopro Digital pourront l'utiliser afin de vous proposer pour leur compte ou celui de leurs clients, des produits et/ou services utiles à vos activités professionnelles. Pour exercer vos droits, vous y opposer ou pour en savoir plus : Charte des données personnelles.

LES ÉVÉNEMENTS L'USINE NOUVELLE

Tous les événements

LES PODCASTS

A Grasse, un parfum de renouveau

A Grasse, un parfum de renouveau

Dans ce nouvel épisode de La Fabrique, Anne Sophie Bellaiche nous dévoile les coulisses de son reportage dans le berceau français du parfum : Grasse. Elle nous fait découvrir un écosystème résilient, composé essentiellement...

Écouter cet épisode

Les recettes de l'horlogerie suisse

Les recettes de l'horlogerie suisse

Dans ce nouvel épisode de La Fabrique, notre journaliste Gautier Virol nous dévoile les coulisses de son reportage dans le jura suisse au coeur de l'industrie des montres de luxe.

Écouter cet épisode

Le rôle des jeux vidéo dans nos sociétés

Le rôle des jeux vidéo dans nos sociétés

Martin Buthaud est docteur en philosophie à l'Université de Rouen. Il fait partie des rares chercheurs français à se questionner sur le rôle du jeu vidéo dans nos sociétés.

Écouter cet épisode

Les coulisses d'un abattoir qui se robotise

Les coulisses d'un abattoir qui se robotise

Dans ce nouvel épisode de La Fabrique, Nathan Mann nous dévoile les coulisses de son reportage dans l'abattoir Labeyrie de Came, dans les Pyrénées-Atlantiques, qui robotise peu à peu ses installations.

Écouter cet épisode

Tous les podcasts

LES SERVICES DE L'USINE NOUVELLE

Trouvez des produits et des fournisseurs

Energies renouvelables

Capteur solaire - CR 110

KIMO INSTRUMENTS

+ 240 000 Produits

Tout voir
Proposé par

Trouvez les entreprises industrielles qui recrutent des talents

ORANO

Ingénieur Contrôle Commande F/H

ORANO - 09/12/2022 - CDI - La Hague

+ 550 offres d’emploi

Tout voir
Proposé par

Accédez à tous les appels d’offres et détectez vos opportunités d’affaires

60 - Liancourt

Ravalement d'une maison de maître de 5 logements collectifs locatifs, rue des Arts et Métiers

DATE DE REPONSE 15/12/2022

+ de 10.000 avis par jour

Tout voir
Proposé par

ARTICLES LES PLUS LUS